牛熊證的英文名稱爲 Callable Bull / Bear Contracts，簡稱 CBBC。牛熊證分爲牛證和熊證，設有固定的到期日，有效期由3個月到5年不等。牛熊證能够追踪相關資産的表現但又不須支付買入資産的全數金額。在牛熊證的有效期內，投資者可自由在交易時段內買賣牛熊證，不過，一旦追踪的相關資産價格觸及列明在上市文件內的收回價，有關的牛熊證會被停止買賣，强制收回。
牛熊證在發行時已有收回價。牛證的收回價，必須等同、或高于行使價；熊證的收回價，必須等同、 或低于行使價。相關資産價格只要觸及收回價，牛熊證便會即時到期，幷强行被發行商收回。
牛熊證與認股證的比較
牛熊證
認股證
對相關資産價格變動的反應
一般牛熊證金額的變動與相關資産 價格的變動相若
資産價格之外，還要考慮行使價、利率、 年期、引伸波幅等
引伸波幅的影響
對定價影響輕微
影響定價
財務費用
列明在上市文件內的計算程式
計入認股證的溢價之內
有效期
3個月至5年不等
6個月至5年不等
强制收回
一觸及收回價就會被强制收回
一般不會提早收回
到期時計算結算價的方法
港股：結算價根據最後交易日（即到 期日前一個交易日）的收市價
港股：結算價是根據到期前5天的平均收市 價而
牛熊證的運作
由于在香港上市的牛熊證大部分均屬于R類（即設有剩餘價值），所以以下會簡單以一支R類牛證及一支R類熊證來解釋牛熊證的基本運作。
情况一 從未觸及收回價，到期時正股結算價爲120元 投資者可取回的金額（每份牛證） = ( 正股結算價 – 牛證行使價) / 換股比例 = ( 120 - 90 ) / 100 = 0.3 元 情况二 觸及收回價，計價時段正股最低價爲95元 投資者可取回的金額（每份牛證） = ( 正股最低價 – 牛證行使價 ) / 換股比例 = ( 95 - 90 ) / 100 = 0.05 元 範例 - 熊證（R類）
情况一 從未觸及收回價，到期時正股結算價爲120元 投資者可取回的金額（每份熊證） = (熊證行使價–正股結算價) / 換股比例 = ( 140 - 120 ) / 100 = 0.2 元 情况二 觸及收回價，計價時段正股最高價爲135元 投資者可取回的金額（每份熊證） = (熊證行使價–正股最高價 ) / 換股比例 = ( 140 - 135 ) / 100 = 0.05 元
1. 財務費用 財務費用的厘定因發行人而异，發行人各自有不同的計算方法，使用的基礎利率也可能不用。 入市前宜先仔細閱讀上市文件條款。其他條款相近的牛熊證，宜選擇財務費用較低的。 2. 杠杆 相關資産價格離收回價格越遠，杠杆越低；年期越長，杠杆越低。 宜按照自身對正股走勢的判斷，以及自己的風險承擔能力和財務規劃，選擇合適的年期及收回價。
投資牛熊證的風險
牛熊證被强制收回
若相關資産價格觸及或超過收回價，發行人即强制收回牛熊證，幷終止在觸及收回價後的所有買賣。當“强制收回”發生時，持有“N類”牛熊證的投資者將損失所有投資于牛熊證的金額；持有“R類”牛熊證的投資者，則可按上市文件中所提出的結算方法，收回部分資金，但在最差的情况下， 亦有可能損失所有投資金額。
年期有限
牛熊證的有效期最短爲3個月，最長5年，當中又以短期的較流行。到期或被强制收回的牛熊證便會在市場上停止買賣。
牛熊證的發行價格包括財務費用在內，財務費用會隨著時間而消 耗幷反映在牛熊證的價格上。一旦牛熊證被收回，剩餘的財務費用幷不會被回贈。
杠杆風險
牛熊證價格變動的百分比，一般高于相關資産價格變動的百分比，因爲牛熊證的面額相對正股較低，故能爲投資者提供一定的杠杆作用。與認股證相似，牛熊證的杠杆率會在其到期前不斷轉變。
市場力量
牛熊證價格受衍生權證本身在市場上的供求情况影響，尤其是當牛熊證在市場上快將售罄或發行商增發牛熊證時。
