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股票挂钩票据
 

 
什么是股票挂钩票据?  
   
  • 它是一种结构性(金融衍生)产品,以票据形式出现,回报视单一股票,股票指数或股票组合而定。为投资者提供较货币市场工具所赚取的息口为高的机会。
  • 投资者可以获得票据潜在收益回报
  • 非保本产品,如果到期日相关股票收市价与预期相反,投资者将承受损失,在最坏的情况下,投资者可能失去全部投资金额。

 
   

股票挂钩票据风险

 
   

承受股本市场风险

结构性产品一般并不保本。投资者需承受正股及股票市场价格波动的风险、派息及公司行动之影响及对手风险,并要有心理准备在票据到期时可能会收到股票或只收到比投资额为少的款项。

赔本可能

如正股价格变动与投资者事前看法背驰,即可能要蚀掉部分甚至全部本金。

价格调整

投资者应注意,正股因派息而出现的除息定价或会影响正股的价格,以致连带影响股票挂钩票据到期的偿付情况。投资者亦应注意,发行人可能会由于正股的公司行动而对票据作出调整。

潜在回报可能受局限

股票挂钩票据的孳息大都较传统债券及定期存款提供的利息为高,但投资回报只限于票据可得的孳息或发行商预先设定的水平。

流动性风险

在到期前或会很难将投资套现,举例:你所买入的股票挂钩投资产品未必会有二手市场。提早终止产品的费用可能庞大。

发行商有权更改款 


提早终止产品

若有与结构性产品相关但未能预计的情况发生(例如: 与挂钩资产相关的并购、破产、国有化、除牌、分拆或合并,又或是对挂钩资产价值有摊薄或集中影响的事件),发行商可根据其专有及绝对的权利,更改产品条款以配合有关情况。此外发行商亦可选择提早终止产品并以其决定之公平市场价值金额付予投资者。有关更改或会对你的投资回报构成未能预计的不利影响。

信贷风险

投资者须承担发行人的信用风险。如果发行人违约,投资者可能无法收回部份或全部本金。

 
   
   
(非零售)正常看特徵
 
  • 合资格股票(在相关交易所的上市公司股票))
  • 行使价: 现货价的100%或以下(取决于相关资产)
  • : 一个月或更长
  • 结算日: 交易日 + 14 (可被定制为T + 7日)
  • 定息 / 观察
  • 到期日: 定息日 + 1结算周期(对香港股票来说为两个营业)
  • 票据价格: 折扣价(少于100%)而投资者会在到期日收到100%
 
   

股票挂钩票据例子

 
   

期限

1(32)

交易日

2010621

結算日

201075

观察

201084 (收市时观察)

到期日

201086

现货价

$6.60

行使价格

現貨價的92%

票据价格

98.76%

收益率

每年14.32%

相关股票

WWW Co Ltd

 
   
在观察日:
  • 如果WWW Co Ltd收市> 行使价格($6.072)投资收取100%
  • 如果WWW Co Ltd收市<= 行使价格($6.072)投资以行使收取WWW Co Ltd 股票
    (股票数
    = 100%票面值 / 行使价格)
实際股票交付時产生的印花及交易征费由投资者支付
 

孳息计算:

=(100 / 股票挂钩票据价格 – 1) x 100% x 365 / 期限日数

=(100 / 98.76 – 1) x 100% x 365 / 32

= 14.32% (每年)

 
   

股票挂钩票据例子(图解)

 
 
   
   

其他股票挂钩票据种类

 
   
赎回股票挂钩票据
 
  • 每一个交易日中,若所有挂钩股票收市价均高于行使价,投资者即可赢得当日派息,该期累积派息于期末派发
  • 息将每日计算而取消特征/赎回机制将每日或每月观察
  • 类票据年期较长故多包含赎回特征。当附合提早赎回条件(当股价等于或高过取消价或赎回价),票据将比到期日提前终止
  • 发行价为100%,没有折让
 
   
续触及失效看涨式股票挂钩票据
 
  • 含看跌期权: 投资于持续触及失效看涨式股票挂钩票据是包含卖出相关股票的看跌期权的元素
  • 如果相关股票市价高于取消价,取消机制允许投资者提早赎回本金。取消机制将观察日中的股价变动,相比只观察收市价的触及失效股票挂钩票据更容易提早赎回。
  • 由于取消机制,持续触及失效看涨式股票挂钩票据票息较普通挂钩票据低 (假设所有其它产品条款是相同) 。
  • 当投资者接收相关股票后,股价可能持续下跌而引起损失
  • 非保本产品
  • 投资者要承受全面亏损风险
 

持续触及失效看涨式股票挂钩票据例子

 
   

票面价值

$1,000,000.00

相关股票

ABC Co Ltd

票据价格

97.29%

实际交收金额

$972,900.00

票据期限

T + 45 31天)

行使价

$67.00 (现货价的95.71%

取消价

$73.50 (现货价的105%

现货价

$70.00 (执行票据时)

取消机制

在到期日前,如果票据没有被取消,投资者将会提前拿到赎回金额(本金+利息)。

最终交收

如果票据没有被取消,但到期日时股价依然高于行使价,投资者依然可以拿到票面价值的金额。

 

如果票据没有被取消,但到期日时股价低于行使价,投资者将以行使价买入股票。

票据年利息

年化32.80%

 
   
情景1
 
投资期内,相关股票的价格波动并触及取消价。根据票据持续观察的特性,当相关股票的价格触及73.5的取消价,投资者可提早赎回100%的票面价值金额
 
   
   
情景2
 
投资期内,相关股票的价格波动但没有触及取消价,在到期日价格定于69。由于收市价高于行使价,投资者可以拿回100%的票据价值金额。投资者的年回报率为32.80%
 
 
   
情景3
 
交易日开始,相关股票价格下滑并最后跌至65,由于最终定价低于行使价,投资者将要以行使价来买入股票
 
    
   
股价区间计息联动票据  
   
当所有相关股票价格保持在行使价上方,投资者可以得到每日累积的票息(票息以交易日进行累计)
 
最差表现股票的股价在定价日高于取消价,该票据会提前赎回,投资者可拿回100%的本金以及累积票息。若股价在定价日不高于取消价,票据继续
 
并非所有相关股票价格保持在行使价上方的时候,投资者可能拿不到任何的票息。
 
 
   
票据特点  
   
  • 票据可分为有票息担保票据和无票息担保票据。
  • 当所有相关股票价格高于其行使价,票息在每个交易日会进行累计。
  • 一篮子相关股票一般会有较高票息,以补偿投资者在到期日时以较高价格买入股票所增的风险。
 
   
票据条款样本
 
   

票据发行价

100%票面金额

票据期限

1

相关股票 

 

相关股票名字

行使价(%

取消价(%

XYZ Co Ltd

90%

100%

Happy Co Ltd

90%

100%

第一期的票息

4%票面金额(该票据的担保票息为第一期票息)

第二期到最后一期的票息 (如果没有提前赎回)

4% xn_i/N_ix 票面金额


n_i:
每一期限内所有相关股票价格高于行使价的交易日总和


N_i:
每一期限内交易日总和

取消价

现货价的100%

取消机制

如果最差表现股票价格在票据期限的任何交易日中高于取消价,票据会被提前赎回,投资者可拿回100%票面金额+累计票息。

到期赎回

如果提前赎回事件并无触发,而在到期日最差表现股票价格高于行使价,投资者可拿回100%票面金额+累计票息。

 

若低于行使价,投资者则会以行使价买入相关股票。

 
   
情景1
 
   
下图,在第三期的定价日,最差表现股票价格高于取消价,票据被提前赎回,投资者在第三期的交收日能拿回本金加票息。票息收入= 4% + 2.8% + 4% = 10.8%
 
 
   
情景2
 
   
果在票据期限内并无提前赎回事件发生,并且到期日所有相关股票价格高于行使价,投资者可拿到本金 + 票息(4% + 2.3% + 1.3% + 4% = 11.6%
 
 
   
情景3(最差情
 
   
差表现股票价格一直向下,并在到期日下探至原本交易价的80%水平,即低于行使价(90%)。于到期日,投资者以行使价(90%)买入相关股票,股数 = 票据本金 / 行使价
 
 
   
何计算每期票息
 
  • 情景二为例,第一期的票息是担保支出的,无论相关股票价格如何变动,投资者都能拿到4%的实际票息
  • 第二期的60个交易日当中,有25个交易日最差表现股票价格低于其行使价。所以当期实际票息 = 4% x60 - 25/ 60 = 2.33%
  • 当期票息不会受前期票息多少所影响 
  • 如有任何一只相关股票价格低于行使价时,投资者只可拿回保证票息(如有),但其他期票息可以为0
 
风险  
 
  • 市场风险
  • 票息风险票息收入高低与股价相关
  • 赎回风险该产品并不保本
  • 流动性风险
  • 信用风险
  • 市场中断风险
 
投资风险及投资适合性
 
 
1.    投资涉及风险。投资衍生产品的价格可能会波动,有时甚至会大幅波动;投资衍生产品价格可升可跌,甚至变成毫无价值。买卖特定投资衍生产品未必可赚取利润,反而可能招致损失。往绩数字并不说明未来表现。投资者在作出任何投资决定前,应仔细阅读(就衍生产品而言)条款单张及其它相关文件以了解有关详情,其后亦应定期查阅有关投资衍生产品的最新数据
 
2.   衍生产品颇为复杂,且涉及多种风险。投资该等衍生产品的亏损风险可能极大,甚至损失全部资金。投资者应:(a)在下订单前研究及了解衍生产品的结构;及(b)具备投资衍生产品的经验,并在作出投资该等产品的决定前完全了解相关风险,确保该等产品适合其财政状况及投资目标
 
   
投资衍生产品的特定风险   
   
1.     衍生产品通产涉及高度杠杆作用,故相关证券价格的小幅变动会造成价格的大幅变动。衍生产品的价值并不固定,会随市场波动,而市场可能受众多因素影响,包括经济及/或政治环境的变化。因此,衍生产品的价格可能波动
 
   
2.    a)  资者须愿意承受投资的全部损失及任何佣金或其它交易费用,方可购买衍生产品  
       
   b) 衍生产品未获行使,而相关股票交易所暂停相关证券的买卖,则有关衍生产品亦可能暂停买卖,二者暂停买卖的期间类似  
       
   c)
倘若已触发换股价,或根据有关的交易的有关协议、合约或确认书的条款及条件,投资者可能须交收或交付(视情况而定)相关证券,具体视特定衍生产品的结构而定。根据市况,投资者可能须以高于相关证券市价的价格交收相关证券,或以低于相关证券市价的价格交付相关证券而引致重大损失。投资有关衍生产品所造成的损失可能远远高于最初投资的金额  
 
   

 

 
   d)


倘若发生特别事项或调整事项,如拆股、发行红股或发生其它突发事项,造成相关股票已发行股份的数目、价值或权重变更,则交易对手/计算代理人可酌情调整合约条款(括撤销合约),以反映新市况。倘发生有关特别事项或调整,投资者应向专业人士寻求独立意见。

 
       
   e) 产品可能在到期日前被提早终止合约,视规管衍生产品的条款及条件以及当前市场条款及条件而定  
       
   f) 衍生产品的价值可能因评级机构(如Moody’s Investors Inc.Standard & Poor’s Rating Services)调低评级而下降  
       
   g) 结构性产品乃集合两个或多个金融工具而成,可能包含一个或多个衍生产品。结构性产品可能具有高度风险,可能不适合众多公众人士,盖因与金融工具或衍生产品相关的风险可能联系密切。因此,市场变动可能造成重大损失。涉足结构性产品交易之前,投资者应了解涉及的内在风险。尤其是,有关各金融工具或衍生产品的各项风险应个别评估,而结构性产品风险应进行整体评估。各结构性产品有其自身的风险特征,鉴于可能的风险组合不计其数,本风险披露声明不可能详述特定情况下可能产生的所有风险。投资者应注意,就结构性产品而言,购买者仅可向发行人主张权利。因此,应特别留意发行人风险。投资者应明白,倘若发行人违约,投资者可能损失全部投资  
 
 
 
 
 
   h) 票挂钩工具具有高度风险,是结合票据/存款与股票期权的产品,可进行看涨看跌勒束式(预期股份窄幅上落)投资。股票挂钩工具的回报取决于某只股票、一篮子股票或股票指数的表现。股票挂钩工具可分为:股票挂钩票据、股票挂钩存款及股票挂钩合约。投资的最高回报通常不会超过预先订明的金额,而倘若相关股份价格与投资者的预测背道而驰,投资者可能会损失全部投资金额。投资者于投资股票挂钩工具之前,应了解其将要承担的风险   
 
 
 
       
   i)
生产品相关证券的价格会波动,有时甚至会大幅波动。证券价格可涨可跌,甚至变得毫无价值。因此,买卖衍生产品可能不会获利,而会亏损。尤其就若干衍生产品(如累积持货票据)而言,根据市况,投资者可能须以高于相关证券市价的价格交收相关证券而引致重大损失。与之相似,就若干衍生产品(如累积沽货票据)而言,投资者可能须以低于相关证券市价的价格交付相关证券而引致重大损失。投资有关衍生产品所造成的损失可能远远高于最初投资的金额  

 
 
 
 
 
人民币产品的主要风险
 
   
1. 人民币货币风险 人民币现时不能自由兑换,而通过香港银行兑换人民币亦受到一定的限制    
       
  非以人民币计值或相关投资并非以人民币计值的人民币产品,进行投资或结算投资该等产品可能涉及多种货币兑换成本,以及在出售资产以满足赎回要求及其他资本要求(包括清算营运费用)时可能涉及人民币汇率波动及买卖差价    
       
  中华人民共和国(下称「中国」)政府有规管人民币与其他货币之间的兑换。若规管人民币兑换及限制中港两地的人民币资金进出进一步收紧,香港的人民币市场深度将进一步受限    
       
2. 汇率风险 人民币兑港元及其他外币的价值波动,并受中国及国际政治及经济状况的变动以及其他多种因素所影响。以本公司的人民币产品而言,当人民币兑港元的价值出现贬值时,投资者以港元换算的投资价值将会下跌    
 
       
3. 利率风险 中国政府近年已逐步放宽对利率的管制。进一步开放可能增加利率的波动。对于投资于人民币债务工具的人民币产品,该等工具易受利率波动影响,因此对人民币产品的回报及表现亦可能造成不利影响    
 
       
4. 有限提供以人民币计值的相关投资 对于没有获准直接进入中国大陆投资的人民币产品,它们可以选择在中国以外以人民币计值的相关投资是有限的。此等局限可能对人民币产品的回报及表现造成不利影响    
 
       
5. 预计回报并不能获保证 某些人民币投资产品的回报可能不受保证或可能只有部分受保证。投资者应仔细阅读依附于该等产品的回报说明文件,尤其是有关说明所依据之假设,包括任何未来红利或股息分派    
 
       
6.
 
对投资产品的长期承担 对于一些涉及长期投资的人民币产品,若投资者在到期日前或于禁售期间(如适用)赎回投资者的投资,如收益远低于投资者所投资的数额,投资者可能蒙受重大本金损失。如投资者在到期日前或于禁售期间赎回投资,投资者亦可能要承受提前退保费用及收费以及损失回报(如适用)    
 
       
7. 交易对手的信贷风险 对于人民币产品投资于没有任何抵押品的人民币债务工具,该等产品是完全面对与有关交易对手的信贷风险。交易对手的信贷风险亦可能于人民币产品投资于衍生品工具时出现,因为衍生品发行商违责可能对人民币产品的表现造成不利影响及引致重大损失    
 
 
       
8. 流通性风险 人民币产品在清算相关投资时可能蒙受重大损失,尤其是若该些投资没有一个活跃的二级市场,且其价格有很大的买卖差价    
 
       
9. 赎回时未能收取人民币 对于有重大部份为非人民币计值的相关投资的人民币产品,于赎回时有可能未能全数收取人民币。此种情况在发行人受到外汇管制及有关货币限制下未能及时获得足够人民币款项而可能发生    
 
       
10. 以上的主要风险陈述不能披露投资人民币产品涉及的所有风险及数据。例如,人民币产品的发售章程内规定的出售限制可能适用于某些投资者。因此,投资者必须阅读每一种人民币产品的相关发售章程、通告或任何其他档案以及在决定投资前小心考虑上述档内所载之所有其他风险因素    
 
 
       
   
   
 
 
   
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