美国特朗普政府引发的全球关税战愈演愈烈，触发市场加深对美国步入衰退及再次推高物价的忧虑。根据上周利率期货数据显示，市场预期美联储今年减息次数增加至3次，甚至押注美联储或于5月利率决议之前先行紧急减息，以应对经济衰退及金融市场环境急速转差的疑虑。不过，美联储的货币政策目标主要为保持物价及就业市场稳定，对于金融市场的剧烈震荡应未作优先考虑，只要通胀及就业情况未有急速恶化，例如未来数月通胀数据及失业率快速上升，估计美联储将继续保持审慎的取向，但仍然不排除美联储因金融市场资产价格急剧收缩而率先减息的可能性。

事实上，特朗普政府的关税政策态度较市场预期强硬，引发环球股市出现恐慌性抛售，反映市场恐慌情绪的VIX指数更曾经抽升至60。另一方面，关税战恶化很可能推高美国物价水平，不利经济增长，从而引发经济加快步入衰退的忧虑升温。尽管如此，特朗普似乎未有对其关税政策展现出软化态度，相信短期内关税政策大幅转向的机会不大，预计政策的不确定性将继续为环球金融市场增添波动。

为应对美国的关税政策，相信国内将更加把重心放于扩大内需及促消费方面，以应对关税战对贸易的冲击，预计国内将进一步加大消费补贴范围及力度，尤其是可选消费品和服务消费等领域，相信短期内将出台更多刺激消费措施细节，对关税及出口敏感度较低的国内消费板块可望较受惠于预期的加码促消费措施。

货币政策方面，根据人民银行资料，去年国内合共降准2次，金融机构平均存款准备金率下降至约6.6%，距今已超过半年未作调整，预计国内即将启动减息降准窗口，市场预期第二季将随时下调存款准备金率及减息，而降准减息力度可能较原来预期为大，为市场释出更多流动性，以配合增量财政刺激措施。与此同时，虽然减息不利人民币走势，估计人民币短期将面对较大压力，但出现大幅贬值的机会不大，相信以审慎的循序渐进方式调整机会较高，加上若然美联储加快减息步伐，可为国内提供更大减息空间。

中资科网巨头来自美国收入占比有限，考虑到潜在的加码刺激消费措施，以及国内人工智能的普及和广泛应用的预期，相信关税战对中资科网巨头盈利冲击不会太大，但要暂时避免海外收入敞口较高的科技硬件板块，例如苹果供应链概念股票等。操作上，由于市场恐慌情绪或限制中资科网及内需板块短期股价表现，但估值调整为投资者提供长期配置机遇，组合配置同时可加入高股息分派的中特估，以及黄金等相关资产，以平衡组合风险。

数据来源︰

人民银行

彭博