中美贸易谈判取得重大进展，释除贸易战升级的疑虑，消息暂时缓和中美紧张关系，市场风险胃纳积极改善，推动资金重新流入股票等风险资产。自4月初特朗普政府公布实施对等关税至今，中美股市已收复失地，港股同样补回4月7日之裂口，并再次向今年高点约25,000点进发。

经过具建设性的会谈后，中美双方联合发表《中美日内瓦经贸会谈联合声明》，双方同意进入90天的关税暂缓期。期间，美国对中国加征的进口商品整体关税税率由145%降至30%，中国向美国进口商品加征的税率由125%降至10%，下调幅度大幅超出市场预期，预计90天的缓冲期有助稳定国内第二季度出口表现。同时，中美双方同意建立机制，继续就经贸关系进行磋商，为后续开展进一步的贸易谈判争取窗口期。

事实上，贸易商为规避美国原本加征的高额关税，纷纷争取于3月提前出货，刺激国内3月出口按年增长12.4%，远高于市场预期的4.6%。虽然4月出口数据放缓至8.1%，但仍然远高于市场预期的2%，反映国内扩大东盟地区贸易的策略奏效。经过今次经贸会谈后，未来90天或再次出现提早出货的情景，以应对往后的不确定性，预计第二季度国内出口数据将继续展现出韧性，市场重新调高国内今年经济增长预测。

然而，尽管短期内关税水平被大幅下调，但当前的关税水平在一定程度上仍对国内经济增长构成压力，根据中银国际研究估算，预计当前的增量关税仍将拖累今年国内出口增长约4.5个百分点，拖累国内经济增长约0.6个百分点。中美双方就一些关键经济议题上仍然存在重大分歧，未来90天的谈判进程可能仍然充满不确定性，如果后续的贸易谈判未能达成全面协议，不排除关税暂缓期后政策出现逆转的风险。

另外，由于往后的贸易谈判不确定性仍然抑压企业信心，同时限制企业资本开支，意味国内仍将保持支持性及扩张性的政策立场，稳增长政策的基调料将保持不变，在扩大内需及促消费的层面预计将有更多具体细节陆续出台，同时在新兴及科创产业方面提供更多支持措举，惟再次推出大规模的财政及货币政策的预期已大幅降温。至于美国方面，暂缓部分关税短期可缓和美国通胀压力，间接增加美联储减息的能见度。

配置策略上，因应贸易谈判暂时取得阶段性成果，料未来一季度贸易景气维持偏向乐观，对出口业务占比较高及航运等板块具正面催化作用，建议可安排部分资金于贸易关联度较高的板块，作为短期战术性部署，但仍需留意后续贸易谈判出现反复变动的可能性。

数据来源︰

国家统计局

中银国际研究

彭博