美联储连续第三次维持利率不变，联邦基金利率目标介乎4.25厘至4.5厘区间，而最新议息纪录显示，由于特朗普政府的关税政策较原先预料的规模更加庞大，且范围更加广泛，导致决策官员们担心未来将需要在就业与通胀目标之间作出艰难的权衡，即同时面对通胀上升和失业率攀升。因此，面对关税政策引起的经济不确定性，美联储的货币政策行动需保持谨慎，在利率政策上需保持耐性，暗示决策官员们现阶段不急于减息。

另一方面，虽然决策官员们认为目前经济增长和劳动市场仍然维持稳健，但同时亦表达出对经济出现衰退的担忧，因而倾向等待通胀和经济前景变得明朗之前，货币政策应继续保持谨慎的观点。

根据彭博资料，美国今年首季GDP以年率计终值按季下跌0.2%，虽然修正后数字优于初值的下跌0.3%，但较去年第四季的增长2.4%仍然转升为跌。除此之外，期内的消费者支出增长由1.8%向下修至1.2%，而商品消费及服务消费则由6.2%及3%，分别放缓至0.1%及1.7%。值得留意的是，今年首季经济数据未有反映4月实施的关税的影响，而首季经济变动的向上修订或只是反映关税实施前企业提前发货而造成的库存上修所致。换言之，关税对经济的实际影响或于第二季才陆续浮现。

由关税政策引起的对通胀及经济的不确定性增加，若贸易谈判未能达至有效的成果，美国通胀可能较预期变得更加顽固，当经济增长和就业前景同时转弱，可能导致美国滞涨风险升温，这更加为美联储的货币政策陷入两难局面。

随着经济前景转弱，消费者开支亦伴随变得疲弱，最终导致企业盈利下降，对美国联邦政府赤字造成不利影响。而事实上，市场对美国联邦政府债务持续攀升的忧虑增加，将动摇美国国债无风险资产的地位，而且美国总统特朗普的关税政策摇摆不定，进一步引发市场对美国经济步入衰退的担忧升温，导致投资者抛售美国长端国债的情况加剧。

根据彭博数据，追踪包括政府债券、企业债券及抵押贷款支持证券（MBS）等美国投资级别债券市场表现的彭博美国综合债券指数（Bloomberg US Aggregate Bond Index），于今年5月首次录得单月回落，下跌幅度达0.72%。而30年期美国国债收益率亦录得今年单月最大涨幅，按月上涨5.4%，甚至最高触及5.15厘今年高点，同时录得连续三个月向上，且涨幅按月扩大，债息持续上升暗示债价下跌，反映长债被市场抛售，而其他不同年期的国债亦面对不同程度的压力。

由于美国政府债务水平持续攀升，市场对于美国违约的风险已推升至另一个层次，迭加关税的不确定性或拖累美国经济增长，影响长期偿付能力，这很大程度将拉升未来融资成本，可能为美国金融市场造成系统性风险。

在长端利率仍然维持高位徘徊的环境下，料将限制美股及港股上升动力，加上中美暂缓关税的利好因素已被市场消化，在贸谈未有取得进一步突破之前，预计整体大市将维持区间震荡的格局，配置上继续建议采取杠铃策略，同时加入黄金及其相关资产，以抵御资产价格的波动。

数据来源︰

彭博