受惠国内消费品以旧换新等促消费政策带动，叠加618购物节促销提前启动等因素，有效拉长消费周期，释放更多消费需求，带动国内5月零售消费表现亮丽。根据国家统计局数据，5月社会消费品零售总额按年增长6.4%，远高于市场预期的4.9%，创2024年至今最高单月增速，升幅更按月增加1.3个百分点。在一系列的提振消费政策持续显效带动下，社会消费品零售总额自2024年保持稳中向上的增长态势。

当中，以旧换新政策的拉动作用明显，以旧换新相关的商品零售保持较快增长，对整体消费增长的拉动作用进一步增强。5月数据显示，限额以上单位家用电器和音像器材类、通讯器材类零售额按年分别增长53%、33%，增速分别按月加快14.2、13.1个百分点。

另外，文化办公用品类、家具类零售额分别按年增长30.5%、25.6%，延续年初以来较快增长态势。数据表明以旧换新相关的商品销售对5月社会消费品零售总额增长的拉动作用较4月有所增强。

除此之外，线上消费及服务消费增长动力亦有所加快。今年首5个月实物商品网上零售额按年增长6.3%，增速较今年首4个月加快0.5个百分点，期内的实物商品网上零售额占社会消费品零售总额比重则增加0.2个百分点至24.5%。数据反映补贴政策及网购促销优惠的双重利好因素带动下，有效释放更多在线消费需求。

至于服务消费方面，今年首5个月服务零售额按年增长5.2%，增速较今年首4个月加快0.1个百分点，加上5月节庆假日增多，带动出游、文旅休闲及餐饮类消费录得较快增长。根据文化和旅游部推算，五一假期国内出游人数和总花费分别按年增加6.4%和8%。

不过，经过5、6月的618购物节的提前促销活动后，可能出现消费透支的现象，考虑到后续消费动力的延续性可能出现变化，投资者需要持续关注往后的消费数据。至于非以旧换新相关的商品零售增速仍有改善空间，居民消费能力和信心仍有待提升，相信国内将进一步落实好提振消费专项行动方案，以提升居民消费意愿及能力。

然而，最新国内零售数据显示，外围扰动并未对国内消费构成太大压力，反映在促消费政策下的内需市场仍保持较强韧性。而且国内自主创新的IP逐渐成熟，新消费概念受消费者追捧，可望为国内消费市场形成新增长动力。数据表明国内消费与海外市场扰动的关联度相对较低，相信随着外围波动加剧将吸引更多海外资金流入国内资本市场以抵御外部冲击。

数据来源︰

国家统计局