随着扩内需政策持续显效，消费领域价格持续出现积极变化，加上反内卷的举措开始取得成效，国内物价下行压力始见改善。根据国家统计局数据，7月居民消费价格指数（CPI）按年持平，优于市场预期的下跌0.1%，按月比较则上升0.4%，为过去三个月首次实现转正，同时创过去6个月最大按月升幅。期内，扣除食品和能源价格的核心CPI按年上升0.8%，升幅连续3个月扩大，创17个月最大按年升幅。

7月CPI按月录得较大升幅，主要受服务及工业消费品价格上涨带动。期内，受惠暑假出游旺季的正面影响，机票、旅游、住宿及交通等价格录得较大按月升幅，带动服务价格按月升0.6%，对CPI按月升幅贡献约0.26个百分点。另一方面，工业消费品价格按月上升0.5%，涨幅较6月扩大0.4个百分点，对CPI按月升幅贡献约0.17个百分点。

更重要的是，核心CPI持续录得按年回升的势头。虽然受到高基数效应影响，7月食品价格按年下降1.6%，降幅更扩大1.3个百分点，对CPI按年变动造成下拉影响，但期内的非食品价格按年录得上升0.3%，涨幅扩大0.2个百分点，带动扣除食品和能源价格的核心CPI按年上升0.8%，涨幅扩大0.1个百分点，核心CPI按年涨幅保持良好的回升势头。

至于工业生产者出厂价格（PPI）方面，尽管7月PPI仍然录得按年下降3.6%，但降幅未有进一步扩大，而且部分行业供需关系改善，传统产业改造升级和重点产业产能治理逐步推进，加上提振消费行动持续释放消费潜力，消费升级需求增加，拉动相关行业价格有所回升。若按月比较，PPI更出现积极的变化。虽然受到季节性因素加上国际贸易环境不确定性影响部分行业价格下降，但随着反内卷行动的出台，对国内市场竞争秩序产生优化的积极作用，带动相关行业价格降幅收窄，7月PPI按月降幅收窄0.2个百分点至下降0.2%，为今年3月以来首次录得按月降幅收窄。

至于美国方面，7月数据显示美国通胀呈温和走势，未有大幅向上攀升的势头，这为美联储9月减息降低门槛。根据美国劳工部公布的数据，7月消费物价指数（CPI）按年升2.7%，低于预期的2.8%，按月升0.2%，符合市场预期，并且低于前值的0.3%。期内，核心CPI按年升3.1%，略高于预期的3%，按月则上升0.3%，符合市场预期。数据显示美国整体通胀处于温和走势的格局，虽然未有因关税而进一步大幅走高，但距离美联储2%目标仍有一段差距。然而，考虑到就业市场下行风险忧虑升温，为防止就业市场出现持续恶化的情况发生，不排除美联储9月将先行减息0.25厘以提振就业市场。

鉴于美联储9月减息预期升温，芝商所FedWatch数据显示9月减息0.25厘的机率已超过90%，美债息下行的走势亦已率先反映减息预期，因此维持美元走弱的观点不变。相对地，在中美息差收窄预期下，人民币料将保持稳定向上的格局，预计7.2为短期支持水平。

数据来源︰

国家统计局

美国劳工部

彭博

芝商所