美國特朗普政府引發的全球關稅戰愈演愈烈，觸發市場加深對美國步入衰退及再次推高物價的憂慮。根據上周利率期貨資料顯示，市場預期美聯儲今年減息次數增加至3次，甚至押注美聯儲或於5月利率決議之前先行緊急減息，以應對經濟衰退及金融市場環境急速轉差的疑慮。不過，美聯儲的貨幣政策目標主要為保持物價及就業市場穩定，對於金融市場的劇烈震盪應未作優先考慮，只要通脹及就業情況未有急速惡化，例如未來數月通脹資料及失業率快速上升，估計美聯儲將繼續保持審慎的取向，但仍然不排除美聯儲因金融市場資產價格急劇收縮而率先減息的可能性。

事實上，特朗普政府的關稅政策態度較市場預期強硬，引發環球股市出現恐慌性拋售，反映市場恐慌情緒的VIX指數更曾經抽升至60。另一方面，關稅戰惡化很可能推高美國物價水準，不利經濟增長，從而引發經濟加快步入衰退的憂慮升溫。儘管如此，特朗普似乎未有對其關稅政策展現出軟化態度，相信短期內關稅政策大幅轉向的機會不大，預計政策的不確定性將繼續為環球金融市場增添波動。

為應對美國的關稅政策，相信國內將更加把重心放於擴大內需及促消費方面，以應對關稅戰對貿易的衝擊，預計國內將進一步加大消費補貼範圍及力度，尤其是可選消費品和服務消費等領域，相信短期內將出臺更多刺激消費措施細節，對關稅及出口敏感度較低的國內消費板塊可望較受惠於預期的加碼促消費措施。

貨幣政策方面，根據人民銀行資料，去年國內合共降准2次，金融機構平均存款準備金率下降至約6.6%，距今已超過半年未作調整，預計國內即將啟動減息降准視窗，市場預期第二季將隨時下調存款準備金率及減息，而降准減息力度可能較原來預期為大，為市場釋出更多流動性，以配合增量財政刺激措施。與此同時，雖然減息不利人民幣走勢，估計人民幣短期將面對較大壓力，但出現大幅貶值的機會不大，相信以審慎的循序漸進方式調整機會較高，加上若然美聯儲加快減息步伐，可為國內提供更大減息空間。

中資科網巨頭來自美國收入占比有限，考慮到潛在的加碼刺激消費措施，以及國內人工智慧的普及和廣泛應用的預期，相信關稅戰對中資科網巨頭盈利衝擊不會太大，但要暫時避免海外收入敞口較高的科技硬體板塊，例如蘋果供應鏈概念股票等。操作上，由於市場恐慌情緒或限制中資科網及內需板塊短期股價表現，但估值調整為投資者提供長期配置機遇，組合配置同時可加入高股息分派的中特估，以及黃金等相關資產，以平衡組合風險。

資料來源︰

人民銀行

彭博