中美貿易談判取得重大進展，釋除貿易戰升級的疑慮，消息暫時緩和中美緊張關係，市場風險胃納積極改善，推動資金重新流入股票等風險資產。自4月初特朗普政府公佈實施對等關稅至今，中美股市已收復失地，港股同樣補回4月7日之裂口，並再次向今年高點約25,000點進發。

經過具建設性的會談後，中美雙方聯合發表《中美日內瓦經貿會談聯合聲明》，雙方同意進入90天的關稅暫緩期。期間，美國對中國加征的進口商品整體關稅稅率由145%降至30%，中國向美國進口商品加征的稅率由125%降至10%，下調幅度大幅超出市場預期，預計90天的緩衝期有助穩定國內第二季度出口表現。同時，中美雙方同意建立機制，繼續就經貿關係進行磋商，為後續開展進一步的貿易談判爭取窗口期。

事實上，貿易商為規避美國原本加征的高額關稅，紛紛爭取於3月提前出貨，刺激國內3月出口按年增長12.4%，遠高於市場預期的4.6%。雖然4月出口數據放緩至8.1%，但仍然遠高於市場預期的2%，反映國內擴大東盟地區貿易的策略奏效。經過今次經貿會談後，未來90天或再次出現提早出貨的情景，以應對往後的不確定性，預計第二季度國內出口數據將繼續展現出韌性，市場重新調高國內今年經濟增長預測。

然而，儘管短期內關稅水平被大幅下調，但當前的關稅水平在一定程度上仍對國內經濟增長構成壓力，根據中銀國際研究估算，預計當前的增量關稅仍將拖累今年國內出口增長約4.5個百分點，拖累國內經濟增長約0.6個百分點。中美雙方就一些關鍵經濟議題上仍然存在重大分歧，未來90天的談判進程可能仍然充滿不確定性，如果後續的貿易談判未能達成全面協議，不排除關稅暫緩期後政策出現逆轉的風險。

另外，由於往後的貿易談判不確定性仍然抑壓企業信心，同時限制企業資本開支，意味國內仍將保持支持性及擴張性的政策立場，穩增長政策的基調料將保持不變，在擴大內需及促消費的層面預計將有更多具體細節陸續出臺，同時在新興及科創產業方面提供更多支持措舉，惟再次推出大規模的財政及貨幣政策的預期已大幅降溫。至於美國方面，暫緩部分關稅短期可緩和美國通脹壓力，間接增加美聯儲減息的能見度。

配置策略上，因應貿易談判暫時取得階段性成果，料未來一季度貿易景氣維持偏向樂觀，對出口業務占比較高及航運等板塊具正面催化作用，建議可安排部分資金于貿易關聯度較高的板塊，作為短期戰術性部署，但仍需留意後續貿易談判出現反復變動的可能性。

數據來源︰

國家統計局

中銀國際研究

彭博