美聯儲連續第三次維持利率不變，聯邦基金利率目標介乎4.25厘至4.5厘區間，而最新議息紀錄顯示，由於特朗普政府的關稅政策較原先預料的規模更加龐大，且範圍更加廣泛，導致決策官員們擔心未來將需要在就業與通脹目標之間作出艱難的權衡，即同時面對通脹上升和失業率攀升。因此，面對關稅政策引起的經濟不確定性，美聯儲的貨幣政策行動需保持謹慎，在利率政策上需保持耐性，暗示決策官員們現階段不急於減息。

另一方面，雖然決策官員們認為目前經濟增長和勞動市場仍然維持穩健，但同時亦表達出對經濟出現衰退的擔憂，因而傾向等待通脹和經濟前景變得明朗之前，貨幣政策應繼續保持謹慎的觀點。

根據彭博資料，美國今年首季GDP以年率計終值按季下跌0.2%，雖然修正後數字優於初值的下跌0.3%，但較去年第四季的增長2.4%仍然轉升為跌。除此之外，期內的消費者支出增長由1.8%向下修至1.2%，而商品消費及服務消費則由6.2%及3%，分別放緩至0.1%及1.7%。值得留意的是，今年首季經濟資料未有反映4月實施的關稅的影響，而首季經濟變動的向上修訂或只是反映關稅實施前企業提前發貨而造成的庫存上修所致。換言之，關稅對經濟的實際影響或于第二季才陸續浮現。

由關稅政策引起的對通脹及經濟的不確定性增加，若貿易談判未能達至有效的成果，美國通脹可能較預期變得更加頑固，當經濟增長和就業前景同時轉弱，可能導致美國滯漲風險升溫，這更加為美聯儲的貨幣政策陷入兩難局面。

隨著經濟前景轉弱，消費者開支亦伴隨變得疲弱，最終導致企業盈利下降，對美國聯邦政府赤字造成不利影響。而事實上，市場對美國聯邦政府債務持續攀升的憂慮增加，將動搖美國國債無風險資產的地位，而且美國總統特朗普的關稅政策搖擺不定，進一步引發市場對美國經濟步入衰退的擔憂升溫，導致投資者拋售美國長端國債的情況加劇。

根據彭博資料，追蹤包括政府債券、企業債券及抵押貸款支持證券（MBS）等美國投資級別債券市場表現的彭博美國綜合債券指數（Bloomberg US Aggregate Bond Index），於今年5月首次錄得單月回落，下跌幅度達0.72%。而30年期美國國債收益率亦錄得今年單月最大漲幅，按月上漲5.4%，甚至最高觸及5.15厘今年高點，同時錄得連續三個月向上，且漲幅按月擴大，債息持續上升暗示債價下跌，反映長債被市場拋售，而其他不同年期的國債亦面對不同程度的壓力。

由於美國政府債務水準持續攀升，市場對於美國違約的風險已推升至另一個層次，迭加關稅的不確定性或拖累美國經濟增長，影響長期償付能力，這很大程度將拉升未來融資成本，可能為美國金融市場造成系統性風險。

在長端利率仍然維持高位徘徊的環境下，料將限制美股及港股上升動力，加上中美暫緩關稅的利好因素已被市場消化，在貿談未有取得進一步突破之前，預計整體大市將維持區間震盪的格局，配置上繼續建議採取杠鈴策略，同時加入黃金及其相關資產，以抵禦資產價格的波動。

資料來源︰

彭博