美聯儲宣佈維持聯邦基金利率目標區間介乎4.25厘至4.5厘不變，符合市場預期，為連續第4次按兵不動，以觀察關稅對美國經濟及通脹的影響。

最新利率點陣圖顯示，決策官員們維持今年底利率中位數預測值為3.9厘，意味今年減息兩次，每次0.25厘，至2026年底，利率中位數預測值為3.6厘，暗示明年可能只減息一次。另一方面，由於關稅對經濟、通脹及就業情況的影響仍有待觀察，美聯儲將今年美國經濟增長預測由1.7%下調至1.4%；核心通脹率由2.8%上調至3.1%；今年底失業率由4.4%上調至4.5%。

美聯儲主席鮑威爾表明，關稅對通脹的影響可能較預期更為頑固，預計未來數個月通脹將明顯回升，暗示美聯儲繼續維持不急於短期內減息的觀點。不過，鮑威爾並沒有排除7月減息的可能性，稱如果通脹及就業轉弱，可能較原來預期更早作出減息的決定。因此，6月通脹及就業資料可能為美聯儲率先降低減息門檻。

美股展望方面，預計在美國落實減息及與交易夥伴達成具意義的貿易協定之前，美股將保持高位震盪的格局，至於向上突破則需要更大動力，預計短期內美股缺乏具規模的催化因素，而美元的偏弱格局則繼續限制美股進一步向上。

事實上，美國實施對等關稅的舉動，加上債務持續攀升影響長期償付能力，美元作為儲備貨幣的地位已被削弱。在全球去美元化的進程下，市場對美元資產的信心可能造成結構性衝擊。雖然近期美元似乎有止跌回穩的跡象，但中長期仍然維持對美元偏弱的觀點。資產配置上建議分散至其他非美元資產，包括亞洲及新興市場等資產。

中東緊張局勢持續，但市場似乎預計衝突只是短暫，市場恐慌情緒未有持續被放大，但不排除下半年地緣緊張局勢意外地加劇升溫，部署上仍然建議加入具抗跌力的避險相關資產，包括黃金及中資股等，以抵禦資產價格波動。

然而，雖然黃金長期看漲的觀點仍然維持不變，但就技術層面上，由於金價於過去幾年已累積不少升幅，金價於3,400美元附近遇重大阻力，加上美國減息路徑未見明朗，對於非生息資產的黃金可能構成壓力，預計中短期金價維持區間震盪的走勢，可待金價出現回檔時吸納作長期持有。

國內經濟方面，5月社會消費品零售總額按年增長6.4%，遠高於市場預期的4.9%，反映消費品以舊換新等促消費政策帶動下，疊加618購物節促銷提前啟動等因素，國內消費市場總體保持穩中向上的走勢。預計在政策持續發力顯效作用，加上增量刺激政策的預期，下半年將繼續釋放更多消費需求。

由於資料顯示週邊擾動並未對國內消費構成太大壓力，反映國內消費市場與週邊擾動的關聯度相對較低，資產配置宜加入與關稅及貿易敏感度較低的內需板塊，以抵禦外部市場波動。

港股今年上半年展現出較強韌性，尤其是首季更創出3年高，恒指高見24,874點，升幅達24%。資金普遍流入科技板塊，帶動恒生科技指數於3月最高升近39%。總結上半年，港股經過美國發動關稅戰的負面因素拖累後，目前已收復失地，恒指上半年累計升21%，距離今年高點只有不足600點，表現大幅跑贏美股。至於港股估值能否持續向上修復，需視乎國內經濟資料能否配合，以及中美貿談進展等因素，在欠缺進一步利好催化因素支持下，預計港股先行于現水準作波幅上落。

事實上，上半年港匯維持偏強格局，美匯指數則持續走弱，由年初最高的110反復回落至98以下，暗示外資積極尋求美國以外地區資產配置。另一方面，南向資金積極買入港股為港股提供支持。根據港交所資料，今年上半年，經港股通流入資金總額達12.3萬億元，已超過去年全年總金額，占港股大市成交占比由去年全年的34.6%增加至43.5%。淨流入方面，今年上半年南下資金淨流入金額達7,176億元，淨流入規模相當於去年全年88.8%，預計今年全年淨流入規模可望超過1萬億元，相當於增長20%以上，有望成為港股通開通以來最高年度淨流入規模。板塊方面，南下資金普遍偏好於科技及消費等板塊，預計下半年資金將繼續流入相關板塊。

資料來源︰

國家統計局

港交所

彭博