隨著擴內需政策持續顯效，消費領域價格持續出現積極變化，加上反內卷的舉措開始取得成效，國內物價下行壓力始見改善。根據國家統計局資料，7月居民消費價格指數（CPI）按年持平，優於市場預期的下跌0.1%，按月比較則上升0.4%，為過去三個月首次實現轉正，同時創過去6個月最大按月升幅。期內，扣除食品和能源價格的核心CPI按年上升0.8%，升幅連續3個月擴大，創17個月最大按年升幅。

7月CPI按月錄得較大升幅，主要受服務及工業消費品價格上漲帶動。期內，受惠暑假出遊旺季的正面影響，機票、旅遊、住宿及交通等價格錄得較大按月升幅，帶動服務價格按月升0.6%，對CPI按月升幅貢獻約0.26個百分點。另一方面，工業消費品價格按月上升0.5%，漲幅較6月擴大0.4個百分點，對CPI按月升幅貢獻約0.17個百分點。

更重要的是，核心CPI持續錄得按年回升的勢頭。雖然受到高基數效應影響，7月食品價格按年下降1.6%，降幅更擴大1.3個百分點，對CPI按年變動造成下拉影響，但期內的非食品價格按年錄得上升0.3%，漲幅擴大0.2個百分點，帶動扣除食品和能源價格的核心CPI按年上升0.8%，漲幅擴大0.1個百分點，核心CPI按年漲幅保持良好的回升勢頭。

至於工業生產者出廠價格（PPI）方面，儘管7月PPI仍然錄得按年下降3.6%，但降幅未有進一步擴大，而且部分行業供需關係改善，傳統產業改造升級和重點產業產能治理逐步推進，加上提振消費行動持續釋放消費潛力，消費升級需求增加，拉動相關行業價格有所回升。若按月比較，PPI更出現積極的變化。雖然受到季節性因素加上國際貿易環境不確定性影響部分行業價格下降，但隨著反內卷行動的出臺，對國內市場競爭秩序產生優化的積極作用，帶動相關行業價格降幅收窄，7月PPI按月降幅收窄0.2個百分點至下降0.2%，為今年3月以來首次錄得按月降幅收窄。

至於美國方面，7月資料顯示美國通脹呈溫和走勢，未有大幅向上攀升的勢頭，這為美聯儲9月減息降低門檻。根據美國勞工部公佈的資料，7月消費物價指數（CPI）按年升2.7%，低於預期的2.8%，按月升0.2%，符合市場預期，並且低於前值的0.3%。期內，核心CPI按年升3.1%，略高於預期的3%，按月則上升0.3%，符合市場預期。資料顯示美國整體通脹處於溫和走勢的格局，雖然未有因關稅而進一步大幅走高，但距離美聯儲2%目標仍有一段差距。然而，考慮到就業市場下行風險憂慮升溫，為防止就業市場出現持續惡化的情況發生，不排除美聯儲9月將先行減息0.25厘以提振就業市場。

鑒於美聯儲9月減息預期升溫，芝商所FedWatch資料顯示9月減息0.25厘的機率已超過90%，美債息下行的走勢亦已率先反映減息預期，因此維持美元走弱的觀點不變。相對地，在中美息差收窄預期下，人民幣料將保持穩定向上的格局，預計7.2為短期支持水準。

資料來源︰

國家統計局

美國勞工部

彭博

芝商所