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什么是牛熊证?牛熊证的英文名称为 Callable Bull / Bear Contracts，简称 CBBC。牛熊证分为牛证和熊证，设有固定的到期日，有效期由3个月到5年不等。牛熊证能够追踪相关资产的表现但又不须支付买入资产的全数金额。在牛熊证的有效期内，投资者可自由在交易时段内买卖牛熊证，不过，一旦追踪的相关资产价格触及列明在上市文件内的收回价，有关的牛熊证会被停止买卖，强制收回。
牛熊证的特色:| 价格走势贴近相关资产 | 相关资产价格上升，牛证/熊证的价值亦会按照接近等值上升/下降；反之亦然。不过，当相关资产价 格接近收回价时，牛熊证价格的变动可能较大，变幅可能会与资产价格的变动不成比例。 |
|---|---|
| 强制收回机制 | 牛熊证在发行时已有收回价。牛证的收回价，必须等同、或高于行使价；熊证的收回价，必须等同、或低于行使价。相关资产价格只要触及收回价，牛熊证便会即时到期，并强行被发行商收回。 |
| N类及R类牛熊证 | 牛熊证可分为N类和R类两种。 N类牛熊证在收回时没有馀额回赠，而R类牛熊证在被收回时则可能有馀额回赠。 |
牛熊证与认股证的比较:| 牛熊证 | 认股证 | |
|---|---|---|
| 对相关资产价格变动的反应 | 一般牛熊证金额的变动与相关资产价格的变动相若 | 产价格之外，还要考虑行使价、利率、年期、引伸波幅等 |
| 引伸波幅的影响 | 对定价影响轻微 | 影响定价 |
| 财务费用 | 列明在上市文件内的计算程式 | 计入认股证的溢价之内 |
| 有效期 | 3个月至5年不等 | 6个月至5年不等 |
| 强制收回 | 一触及收回价就会被强制收回 | 一般不会提早收回 |
| 到期时计算结算价的方法 | 港股：结算价根据最后交易日(即到期日前一个交易日)的收市价 | 港股：结算价是根据到期前5天的平均收市价 |
牛熊证的运作:由于在香港上市的牛熊证大部分均属于R类(即设有剩馀价值)，所以以下会简单以一支R类牛证及一支R类熊证来解释牛熊证的基本运作。
| 相关资产 | 股票 A | 财务比例 | 8% |
|---|---|---|---|
| 正股现货价 | 110元 | 财务费用 | 7.2元 |
| 收回价 | 95元 | 换股比例 | 100 |
| 行使价 | 95元 | 期限 | 12个月 |
| 发行时的理论价格 | ( 行使价-现货价 + 财务费用 ) / 换股比例：(110 - 90 + 7.2) / 100 = 0.272 元 | ||
| 每手 | 10,000 份 | 每手价值 | 2,720 元 |
范例- 熊证(R类)| 相关资产 | 股票 B | 财务比例 | 8% |
|---|---|---|---|
| 正股现货价 | 110元 | 财务费用 | 11.2元 |
| 收回价 | 130元 | 换股比例 | 100 |
| 行使价 | 140元 | 期限 | 12个月 |
| 发行时的理论价格 | ( 现货价 – 行使价 +财务费用 ) / 换股比例( 140 – 110 + 11.2) / 100 = 0.312 元 | ||
| 每手 | 10,000 份 | 每手价值 | 3,120 元 |
影响牛熊证价格的因素:| 牛熊证定介因素 | 牛证 | 熊证 |
|---|---|---|
| 正股价格 | + | - |
| 财务费用 | + | + |
| 相关资产股息 | - | + |
如何选择牛熊证：财务费用的厘定因发行人而异，发行人各自有不同的计算方法，使用的基础利率也可能不同。
入市前宜先仔细阅读上市文件条款。其他条款相近的牛熊证，宜选择财务费用较低的。
相关资产价格离收回价格越远，杠杆越低；年期越长，杠杆越低。
宜按照自身对正股走势的判断，以及自己的风险承担能力和财务规划，选择合适的年期及收回价。
投资牛熊证的风险:| 牛熊证被强制收回 | 若相关资产价格触及或超过收回价，发行人即强制收回牛熊证，并终止在触及收回价后的所有买卖。当“强制收回”发生时，持有“N类”牛熊证的投资者将损失所有投资于牛熊证的金额；持有“R类”牛熊证的投资者，则可按上市文件中所提出的结算方法，收回部分资金，但在最差的情况下，亦有可能损失所有投资金额。 |
|---|---|
| 年期有限 | 牛熊证的有效期最短为3个月，最长5年，当中又以短期的较流行。到期或被强制收回的牛熊证便会在市场上停止买卖。 |
| 财务费用 | 牛熊证的发行价格包括财务费用在内，财务费用会随著时间而消耗并反映在牛熊证的价格上。一旦牛熊证被收回，剩馀的财务费用并不会被回赠。 |
| 杠杆风险 | 牛熊证价格变动的百分比，一般高于相关资产价格变动的百分比，因为牛熊证的面额相对正股较低，故能为投资者提供一定的槓杆作用。与认股证相似，牛熊证的槓杆率会在其到期前不断转变。 |
| 市场力量 | 牛熊证价格受衍生权证本身在市场上的供求情况影响，尤其是当牛熊证在市场上快将售罄或发行商增发牛熊证时。 |
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