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股票掛鉤票據


什麼是股票掛鉤票據?

· 它是一種結構性(金融衍生)產品,以票據形式出現,回報視單一股票,股票指數或股票組合而定。為投資者提供較貨幣市場工具所賺取的息口為高的機會。

· 投資者可以獲得票據潛在收益回報。

· 非保本產品,如果到期日相關股票收市價與預期相反,投資者將承受損失,在最壞的情況下,投資者可能失去全部投資金額。

股票掛鉤票據風險
承受股本市場風險結構性產品一般並不保本。投資者需承受正股及股票市場價格波動的風險、派息及公司行動之影響及對手風險,並要有心理準備在票據到期時 可能會收到股票或隻收到比投資額為少的款項。
賠本可能如正股價格變動與投資者事前看法背馳,即可能要蝕掉部分甚至全部本金。
價格調整投資者應注意,正股因派息而出現的除息定價或會影響正股的價格,以致連帶影響股票掛鉤票據到期的償付情況。投資者亦應注意,發行人可能會由於正股的公司行動而對票據作出調整。
潛在回報可能受局限股票掛鉤票據的孳息大都較傳統債券及定期存款提供的利息為高,但投資回報隻限於票據可得的孳息或發行商預先設定的水平。
流動性風險在到期前或會很難將投資套現,舉例:你所買入的股票掛鉤投資產品未必會有二手市場。提早終止產品的費用可能龐大。
發行商有權更改款或
提早終止產品
若有與結構性產品相關但未能預計的情況發生(例如: 與掛鉤資產相關的並購、破產、國有化、除牌、分拆或合並,又或是對掛鉤資產價值有攤薄或集中影響的事件),發行商可根據其專有及絕對的權利,更改產品條款以配合有關情況。此外發行商亦可選擇提早終止產品並以其決定之公平市場價值金額付予投資者。有關更改或會對你的投資回報構成未能預計的不利影響。
信貸風險投資者須承擔發行人的信用風險。如果發行人違約,投資者可能無法收回部份或全部本金。
(非零售)正常看漲票據的特徵

· 合資格股票(在相關交易所的上市公司股票))

· 行行使價: 現貨價的100%或以下(取決於相關資產)

· 期限: 一個月或更長

· 結算日: 交易日 + 14日 (可被定製為T + 7日)

· 定息 / 觀察日

· 到期日: 定息日 + 1結算周期(對香港股票來說為兩個營業日)

· 票據價格: 折扣價(少於100%)而投資者會在到期日收到100%

股票掛鉤票據例子
期限1個月(32日)
交易日

2020年5月28日

結算日

2020年6月11日

觀察日

2020年7月9日 (收市時觀察)

到期日

2020年7月11日

現貨價$6.60
行使價格現貨價的92%
票據價格98.76%
收益率每年14.32%
相關股票WWW Co Ltd

在觀察日:
· 如果WWW Co Ltd收市價> 行使價格($6.072),投資者收取100%。
· 如果WWW Co Ltd收市價<= 行使價格($6.072),投資者以行使價格收取WWW Co Ltd 股票 (股票數目= 100%票麵值 / 行使價格)。

實際股票交付時產生的印花稅及交易征費由投資者支付。

孳息計算:
=(100 / 股票掛鉤票據價格 – 1) x 100% x 365 / 期限日數

=(100 / 98.76 – 1) x 100% x 365 / 期限日數

= 14.32% (每年)

股票掛鉤票據例子(圖解)
其他股票掛鉤票據種類

可贖回股票掛鉤票據
· 每一個交易日中,若所有掛鉤股票收市價均高於行使價,投資者即可贏得當日派息,該期累積派息於期末派發。
· 票息將每日計算而取消特征/贖回機製將每日或每月觀察。
· 此類票據年期較長故多包含贖回特征。當附合提早贖回條件(當股價等於或高過取消價或贖回價),票據將比到期日提前終止。
· 發行價為100%,沒有折讓

持續觸及失效看漲式股票掛鉤票據
· 包含看跌期權: 投資於持續觸及失效看漲式股票掛鉤票據是包含賣出相關股票的看跌期權的元素。
· 如果相關股票市價高於取消價,取消機製允許投資者提早贖回本金。取消機製將觀察日中的股價變動,相比隻觀察收市價的觸及失效股票掛鉤票據更容易提早贖回。
· 由於取消機製,持續觸及失效看漲式股票掛鉤票據票息較普通掛鉤票據低 (假設所有其它產品條款是相同) 。
· 當投資者接收相關股票後,股價可能持續下跌而引起損失。
· 非保本產品。
· 投資者要承受全面虧損風險。

持續觸及失效看漲式股票掛鉤票據例子
價值$1,000,000.00
相關股票ABC Co Ltd
票據價格97.29%
實際交收金額$972,900.00
票據期限T + 45 (31天)
行使價$67.00 (現貨價的95.71%)
取消價$73.50 (現貨價的105%)
現貨價$70.00 (執行票據時)
取消機製在到期日前,如果票據有被取消,投資者將會提前拿到贖回金額(本金+利息)。
最終交收

如果票據沒有被取消,但到期日時股價依然高於行使價,投資者依然可以拿到票面價值的金額。

如果票據沒有被取消,但到期日時股價低於行使價,投資者將以行使價買入股票。

票據年利息年化32.80%

情景1

在投資期內,相關股票的價格波動並觸及取消價。根據票據持續觀察的特性,當相關股票的價格觸及73.5的取消價,投資者可提早贖回100%的票價值金額

情景2

在投資期內,相關股票的價格波動但有觸及取消價,在到期日價格定於69。由於收市價高於行使價,投資者可以拿回100%的票據價值金額。投資者的年回報率為32.80%。

情景3

由交易日開始,相關股票價格下滑並最後跌至65,由於最終定價低於行使價,投資者將要以行使價來買入股票。

股價區間計息聯動票據

當所有相關股票價格保持在行使價上方,投資者可以得到每日累積的票息(票息以交易日進行累計)。

當最差表現股票的股價在定價日高於取消價,該票據會提前贖回,投資者可拿回100%的本金以及累積票息。若股價在定價日不高於取消價,票據繼續。

在並非所有相關股票價格保持在行使價上方的時候,投資者可能拿不到任何的票息。

票據特點

· 票據可分為有票息擔保票據和無票息擔保票據。
· 當所有相關股票價格高於其行使價,票息在每個交易日會進行累計。
· 一籃子相關股票一般會有較高票息,以補償投資者在到期日時以較高價格買入股票所增的風險。

票據條款樣本

票據發行價100%票金額
票據期限1年
相關股票

相關股票名字

XYZ Co Ltd

Happy Co Ltd

行使價(%)

90%

90%

取消價(%)

100%

100%

第一期的票息

第一個定價日是第一期的最後一個交易

票面金額的12%p.a., 即是1%平息(該票據的保證票息為第一期票息)

第二期到最後一期的票息
(如果有提前贖回)

12% x(n_i/N_i)x 票金額

n_i: 每一期限內所有相關股票價格高於行使價的交易日總和

N_i: 每一期限內交易日總和

取消價現貨價的100%
取消機製如果最差表現股票價格在票據期限的任何交易日中高於取消價,票據會被提前贖回,投資者可拿回100%票金額+累計票息。
到期贖回

如果提前贖回事件並無觸發,而在到期日最差表現股票價格高於行使價,投資者可拿回100%票金額+累計票息。

若低於行使價,投資者則會以行使價買入相關股票。

情景1

如下圖,在第三期的定價日,最差表現股票價格高於取消價,票據被提前贖回,投資者在第三期的交收日能拿回本金加票息。
票息收入= 4% + 2.8% + 4% = 10.8%。

情景2

如果在票據期限內並無提前贖回事件發生,並且到期日所有相關股票價格高於行使價,投資者可拿到本金+票息(4% + 2.3% + 1.3% + 4% = 11.6%)。

情景4(最差情況)

最差表現股票價格一直向下,並在到期日下探至原本交易價的80%水平,即低於行使價(90%)。於到期日,投資者以行使價(90%)買入相關股票,股數 = 票據本金 / 行使價。

如何計算每期票息

· 以情景二為例,第一期的票息是擔保支出的,無論相關股票價格如何變動,投資者都能拿到4%的實際票息。
· 第二期的60個交易日當中,有25個交易日最差表現股票價格低於其行使價。所以當期實際票息 = 4% x(60 - 25)/ 60 = 2.33%。
· 當期票息不會受前期票息多少所影響。
· 如有任何一隻相關股票價格低於行使價時,投資者隻可拿回保證票息(如有),但其他期票息可以為0。

風險

· 市場風險
· 票息風險 – 票息收入高低與股價相關
· 贖回風險 – 該產品並不保本
· 流動性風險
· 信用風險
· 市場中斷風險

投資風險及投資適合性

1.投資涉及風險。投資衍生產品的價格可能會波動,有時甚至會大幅波動;投資衍生產品價格可升可跌,甚至變成毫無價值。買賣特定投資衍生產品未必可賺取利潤,反而可能招致損失。往績數字並不說明未來表現。投資者在作出任何投資決定前,應仔細閱讀(就衍生產品而言)條款單張及其它相關文件以了解有關詳情,其後亦應定期查閱有關投資衍生產品的最新數據。

2. 衍生產品頗為複雜,且涉及多種風險。投資該等衍生產品的虧損風險可能極大,甚至損失全部資金。投資者應:(a)在下訂單前研究及了解衍生產品的結構;及(b)具備投資衍生產品的經驗,並在作出投資該等產品的決定前完全了解相關風險,確保該等產品適合其財政狀況及投資目標。

投資衍生產品的特定風險

1. 衍生產品通產涉及高度杠杆作用,故相關證券價格的小幅變動會造成價格的大幅變動。衍生產品的價值並不固定,會隨市場波動,而市場可能受眾多因素影響,包括經濟及/或政治環境的變化。因此,衍生產品的價格可能波動。

2. a)投資者須願意承受投資的全部損失及任何傭金或其它交易費用,方可購買衍生產品

b)倘衍生產品未獲行使,而相關股票交易所暫停相關證券的買賣,則有關衍生產品亦可能暫停買賣,二者暫停買賣的期間類似

c)倘若已觸發換股價,或根據有關的交易的有關協議、合約或確認書的條款及條件,投資者可能須交收或交付(視情況而定)相關證券,具體視特定衍生產品的結構而定。根據市況,投資者可能須以高於相關證券市價的價格交收相關證券,或以低於相關證券市價的價格交付相關證券而引致重大損失。投資有關衍生產品所造成的損失可能遠遠高於最初投資的金額。

d)倘若發生特彆事項或調整事項,如拆股、發行紅股或發生其它突發事項,造成相關股票已發行股份的數目、價值或權重變更,則交易對手/計算代理人可酌情調整合約條款(括撤銷合約),以反映新市況。倘發生有關特彆事項或調整,投資者應向專業人士尋求獨立意見。

e)產品可能在到期日前被提早終止合約,視規管衍生產品的條款及條件以及當前市場條款及條件而定。

f)衍生產品的價值可能因評級機構(如Moody’s Investors Inc.或Standard & Poor’s Rating Services)調低評級而下降。

g)結構性產品乃集合兩個或多個金融工具而成,可能包含一個或多個衍生產品。結構性產品可能具有高度風險,可能不適合眾多公眾人士,蓋因與金融工具或衍生產品相關的風險可能聯係密切。因此,市場變動可能造成重大損失。涉足結構性產品交易之前,投資者應了解涉及的內在風險。尤其是,有關各金融工具或衍生產品的各項風險應個彆評估,而結構性產品風險應進行整體評估。各結構性產品有其自身的風險特征,鑒於可能的風險組合不計其數,本風險披露聲明不可能詳述特定情況下可能產生的所有風險。投資者應注意,就結構性產品而言,購買者僅可向發行人主張權利。因此,應特彆留意發行人風險。投資者應明白,倘若發行人違約,投資者可能損失全部投資。

h)股票掛鉤工具具有高度風險,是結合票據/存款與股票期權的產品,可進行“看漲”、“看跌”或“勒束式”(預期股份窄幅上落)投資。股票掛鉤工具的回報取決於某隻股票、一籃子股票或股票指數的表現。股票掛鉤工具可分為:股票掛鉤票據、股票掛鉤存款及股票掛鉤合約。投資的最高回報通常不會超過預先訂明的金額,而倘若相關股份價格與投資者的預測背道而馳,投資者可能會損失全部投資金額。投資者於投資股票掛鉤工具之前,應了解其將要承擔的風險。

i)衍生產品相關證券的價格會波動,有時甚至會大幅波動。證券價格可漲可跌,甚至變得毫無價值。因此,買賣衍生產品可能不會獲利,而會虧損。尤其就若乾衍生產品(如累積持貨票據)而言,根據市況,投資者可能須以高於相關證券市價的價格交收相關證券而引致重大損失。與之相似,就若乾衍生產品(如累積沽貨票據)而言,投資者可能須以低於相關證券市價的價格交付相關證券而引致重大損失。投資有關衍生產品所造成的損失可能遠遠高於最初投資的金額。

人民幣產品的主要風險

1.人民幣貨幣風險 – 人民幣現時不能自由兌換,而通過香港銀行兌換人民幣亦受到一定的限製。

就非以人民幣計值或相關投資並非以人民幣計值的人民幣產品,進行投資或結算投資該等產品可能涉及多種貨幣兌換成本,以及在出售資產以滿足贖回要求及其他資本要求(包括清算營運費用)時可能涉及人民幣彙率波動及買賣差價。

中華人民共和國(下稱「中國」)政府有規管人民幣與其他貨幣之間的兌換。若規管人民幣兌換及限製中港兩地的人民幣資金進出進一步收緊,香港的人民幣市場深度將進一步受限

2.彙率風險 – 人民幣兌港元及其他外幣的價值波動,並受中國及國際政治及經濟狀況的變動以及其他多種因素所影響。以本公司的人民幣產品而言,當人民幣兌港元的價值出現貶值時,投資者以港元換算的投資價值將會下跌。

3.利率風險 – 中國政府近年已逐步放寬對利率的管製。進一步開放可能增加利率的波動。對於投資於人民幣債務工具的人民幣產品,該等工具易受利率波動影響,因此對人民幣產品的回報及表現亦可能造成不利影響。

4.有限提供以人民幣計值的相關投資 – 對於沒有獲準直接進入中國大陸投資的人民幣產品,它們可以選擇在中國以外以人民幣計值的相關投資是有限的。此等局限可能對人民幣產品的回報及表現造成不利影響。

5.預計回報並不能獲保證 – 某些人民幣投資產品的回報可能不受保證或可能隻有部分受保證。投資者應仔細閱讀依附於該等產品的回報說明文件,尤其是有關說明所依據之假設,包括任何未來紅利或股息分派。

6.對投資產品的長期承擔 – 對於一些涉及長期投資的人民幣產品,若投資者在到期日前或於禁售期間(如適用)贖回投資者的投資,如收益遠低於投資者所投資的數額,投資者可能蒙受重大本金損失。如投資者在到期日前或於禁售期間贖回投資,投資者亦可能要承受提前退保費用及收費以及損失回報(如適用)

7.交易對手的信貸風險 – 對於人民幣產品投資於有任何抵押品的人民幣債務工具,該等產品是完全對與有關交易對手的信貸風險。交易對手的信貸風險亦可能於人民幣產品投資於衍生品工具時出現,因為衍生品發行商違責可能對人民幣產品的表現造成不利影響及引致重大損失。

8.流通性風險 – 人民幣產品在清算相關投資時可能蒙受重大損失,尤其是若該些投資有一個活躍的二級市場,且其價格有很大的買賣差價。

9.贖回時未能收取人民幣 – 對於有重大部份為非人民幣計值的相關投資的人民幣產品,於贖回時有可能未能全數收取人民幣。此種情況在發行人受到外彙管製及有關貨幣限製下未能及時獲得足夠人民幣款項而可能發生。

10.以上的主要風險陳述不能披露投資人民幣產品涉及的所有風險及數據。例如,人民幣產品的發售章程內規定的出售限製可能適用於某些投資者。因此,投資者必須閱讀每一種人民幣產品的相關發售章程、通告或任何其他檔案以及在決定投資前小心考慮上述檔內所載之所有其他風險因素。

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